核心观点:在当前经(jīng)济恢(huī)复的不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略有望以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资(zī)者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于(yú)历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股息率为投(tóu)资(zī)要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意味着公司有较高的(de)股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股利(lì)收入作为绝对收益，另(lìng)一(yī)方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一(yī)定的安全(quán)边(biān)际，而且投(tóu)资的(de)成本相对较(jiào)低(dī)，长期持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股息(xī)策略的(de)安(ān)全性较高，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角度来看，疫情(qíng)三(sān)年(nián)后(hòu)经济恢复仍(réng)然有较(jiào)大的(de)不确定性；从大类资AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思产的投资收(shōu)益(yì)来看，目(mù)前可投(tóu)资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代表的高股息(xī)策略有望取得(dé)相对不(bù)错的(de)收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是股息(xī)端需要有一贯较高(gāo)而(ér)且(qiě)AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思稳定(dìng)的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安(ān)全边(biān)际比(bǐ)较高，下降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三(sān)年的(de)现金分红率整体都在(zài)24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集(jí)中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价(jià)的情况下(xià)能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润(rùn)增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端(duān)收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款利率的下行(xíng)和(hé)理(lǐ)财(cái)资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本有望进一(yī)步下行，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产质量(liàng)方面银行板块处(chù)于(yú)历(lì)史较优水平，上市银(yín)行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历史数据来(lái)看，银(yín)行(xíng)板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行板块(kuài)的(de)配置安全边际AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思(jì)和性价(jià)比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监管开(kāi)始提(tí)出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不(bù)错的(de)表现，国(guó)资(zī)持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关性，中特(tè)估有望为投(tóu)资(zī)者带来除稳定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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