申万一级的半导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大(dà)的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未(wèi)来(lái)前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业(yè)沪深(shēn)300企业数量达到16家，无(wú)论是(shì)头部千亿(yì)企(qǐ)业(yè)数量(liàng)还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越来(lái)越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数上市(shì)公司业绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因素(sù)致前5企(qǐ)业市(shì)占率下滑(huá)高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟strong>

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半导体公(gōng)司营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或主要由三方面(miàn)因(y高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟īn)素(sù)导(dǎo)致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等头部企业(yè)营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速(sù)。二是江波(bō)龙、格(gé)科微、海光(guāng)信息等(děng)营(yíng)收(shōu)体量居前的(de)企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产替代(dài)化、自主(zhǔ)研发(fā)背景下的(de)高成长(zhǎng)阶段时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业占比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利(lì)润增速更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但(dàn)受(shòu)到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等(děng)因(yīn)素(sù)影响，2022年行(xíng)业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利(lì)润正(zhèng)增长企业(yè)达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归母净利(lì)润增速(sù)区间

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片(piàn)设(shè)计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的(de)设计能(néng)力(lì)，公司得到了(le)相关(guān)客(kè)户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行(xíng)业第92名，其较快(kuài)增(zēng)速与低基(jī)数(shù)效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速(sù)最快(kuài)的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经(jīng)营风险分析时，发(fā)现(xiàn)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了(le)分立器件、半(bàn)导体设备(bèi)等相关产品(pǐn)的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产(chǎn)品流通(tōng)速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金(jīn)流能(néng)力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)的(de)存(cún)货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过(guò)于(yú)求的局面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转率中位数和行(xíng)业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货(huò)质量下滑(huá)的(de)企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营(yíng)收、市值居中上位置的(de)企业，2022年(nián)存货(huò)周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率表现较(jiào)差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业(yè)毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升(shēng)级、自(zì)主研发等有很(hěn)大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等(děng)原材(cái)料(liào)价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部(bù)分芯(xīn)片元(yuán)件降价销(xiāo)售(shòu)等因素有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个(gè)百分点(diǎn)以上企业达(dá)到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明了与这两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较大的(de)公司(sī)有复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不(bù)断提升(shēng)

　　在国(guó)外(wài)芯(xīn)片市场卡脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势(shì)的背景下，国(guó)内半导体企(qǐ)业需要(yào)不断通过(guò)研发(fā)投(tóu)入(rù)，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业(yè)研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元，这一数据(jù)表(biǎo)明(míng)2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来(lái)看(kàn)，中芯国(guó)际、闻(wén)泰(tài)科技和(hé)海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发(fā)费用增长率(lǜ)和增(zēng)长金(jīn)额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推(tuī)出了(le)国内首款支持双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿(yuàn)增(zēng)强，重视资金投入(rù)。研发费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的(de)企业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连(lián)续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比又有研发(fā)高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发(fā)费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加(jiā)速卡在(zài)众多行业(yè)领域(yù)中的头(tóu)部公司实现了(le)批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经